A株は市場化、法治化、国際化改革の方向を守らなければならない。

MSCIはすごいです。2014年から中国の公式とメディアに無料広告をさせています。特に2015年6月以降は中国語の検索エンジンでMSCIを自由に調べられます。中国語のニュース報道は数え切れません。これはMSCIが欲しがっている結果です。実は、これも私達が欲している結果です。外部イベントがA株に改革を迫っています。明らかに、A株の監督者とMSCIとの価格交渉の結果ではなく、監督者がいくつかの規則を修正したり、いくつかの技術的な基準を改善したりすれば、うまくいくことができます。

実際には、A株が入るかどうかは、いくつかの技術指標や法規条項の修正の問題ではありません。これはMSCIの軽い礼儀解釈にすぎません。MSCIが避けて答えないのはA株制度の深層的な問題です。もう少しはっきり言えば、市場化改革の妨げと行政統制の過度の問題です。ご存知のように、A株はMSCIの一方的な算数ではなく、多くの国際機関投資家に審査されます。これは国際資本がこの市場をポートフォリオに入れて投資する自信と意向を表しています。

市場化は法治化の基礎施設であり、市場化、法治化は国際化の仮定条件でもある。すべての市場化、法治化が整っているところは行政化が弱いです。市場化、法治化が遅れているところは、行政化が非常に強いです。もし市場化、法治化改革の組み合わせがないならば、国際化はスローガンあるいは空中楼閣です。市場化がいいですか？それとも行政化がいいですか？A株の市場はすでに選択を作り出しました。過剰な行政統制や行政介入は投資家にとってはどうにもならない「大まかな一手」です。投資家にとっても最高の行政保護です。そのため、A株の「市場化」の改革の抵抗が大きく、困難が重なっています。

A株がMSCI指数の見本株に組み入れるかどうかについては、ここでは「A株入摩」と略称する。2014年と2015年6月、MSCIはA株には暫定的に入らないと発表しました。このような結果は、中国メディアと公式の関心の高さと好奇心を呼び起こしました。なぜですか？その原因はどこにありますか？やはり、繰り返し問い詰められています。MSCI中国では無料で広告と知識が普及し、知らず知らずのうちに自分の価値と知名度を高めました。MSCIとは何ですか？かつてMSCIは中国で「ダサい」という名前を持っていました。「明晟」という人はほとんどいませんでした。中国の個人投資ファンドだと思っていましたが、今は助けを借りています。A株参摩の論争、中国一億余りの普通投資者はもう説明しなくてもいいです。MSCIは何かを知ることができます。更に誰もその土を使うことができません。明晟！これは投資家の進歩です。もちろん、MSCIの進歩は最後の大勝者になりました。

表面上のQFIIの資質と限度額の審査を除いて、もっと重要なのはA株市場に過度な行政干渉が存在します。例えば、どの企業がIPOを資格がありますか？IPOIPOの時間と価格は、市場と投資家の発言権を持っていません。証券監督会はいつでも一級市場を閉鎖し、IPOを一時停止する権利があります。いつでも一級市場を開いて、IPOを再起動する権利があります。上場会社の再構築は自由に停止できます。そして無期限停止もできます。もっと怖いのは、すべての新株は発売初日に統一的に44%のストップボードを封殺しなければなりません。

IPOの登録制改革は、市場化改革の試金石であり、中央決定、人民代表大会の授権における重大な改革である。登録制改革は市場化改革の大きな突破口であり、A株市場にはない一つの壁である。しかし、実際にはIPO登録制の改革が困難であり、抵抗も大きい。公式に「登録制」という三文字が薄氷を踏むと、投資家は「登録制」という三文字を聞いてびっくりし、経済学の教科書を読んだことがある人もいます。登録制改革を「市場原理主義」と非難します。

実は、登録制の三文字は名前だけです。フォーマットや固定モードが統一されていません。その実質は一級市場の「行政化に行く」ということです。IPO決定権は政府から市場と投資家に渡すのです。実は、もし人々がこの呼称を恐れたら、私達も一つの呼び方を変えることができます。例えば、「承認制市場化改革」は、その本質はやはり「行政化に行く」です。政府の一級市場に対する過度の規制や過度の行政干渉をキャンセルして、IPOの言葉権を市場と投資者に渡します。さもなくば、A株の市場は本当の市場ではなくて、“市場の決定”の作用を発揮しますつまり空論です。

したがって、A株が摩擦に入る最大のショートプレートは、三つの技術指標または法規条項の修正問題ではなく、A株制度の深層的な問題であり、もっとはっきり言ってください。つまり、市場化、法治化、国際化が基準に達していないため、直接にA株がMSCI指数のサンプルに組み入れられないことになります。これは制度面の問題であり、技術面の問題ではない。技術レベルの問題なら、残業して解決できますが、制度面の問題なら、自己改革と自己改善を行う時間と決心が必要です。これこそ問題の本質です。したがって、A株の入社問題において、私達は本末転倒、因果倒錯してはいけません。