深さ|これらのブランドは開雲グループの買収リストに入れなければならない。

近年、フランスの贅沢品大手の開雲グループ(Kering)は傘下ブランドのGucci、Saint Laurent、規模は小さいが成長が速いBalenciagaで大きな成功を収め、売上高、利益、市場価値が上昇している。グループによると、Balenciagaの今年の売上高は10億ユーロ(約11億ドル)を突破する。

同グループはまた、Pumaを独立して剥離し、Volcomを売却し、Sergio Rossi、Christopher Kane、Stella McCartneyなどの中小デザイナーブランドと境界線を画したブランドレイアウトを調整した。

強い発展の勢いを維持するために、開雲グループはGucci、Saint Laurent、Balenciagaの販売規模を拡大し続けなければならないと同時に、依然として二次規模のAlexander McQueenを開発しなければならない。また、2018年にブランドが創出した収入は11億ユーロ(約12億ドル)に達したが、20年近くの拡張を経て停滞状態に陥ったBottega Venetaを改革する必要がある。

開雲グループはワンドム広場(Place Vend?me)にあるBoucheron高級ジュエリー店をリニューアルし、イタリアの男性服ブランドBrioniの着実な発展を維持しようと努力している。長年、このブランドはどのように革新するかという問題に直面してきた。

上記のすべての仕事は容易ではありません。

開雲グループの5大ブランドの2018年の収入の割合(計137億ユーロの収入を創造する)|ピクチャーの出所:BoF

2018年、開雲は137億ユーロ(約153億ドル)の売上高を記録し、前年同期比26%増加した。しかし、この成績はGucciの優れた表現に大きく依存している。最高経営責任者のMarco Bizzarri氏とクリエイティブディレクターのAlessandro Michele氏が制定した転覆的な革新戦略のおかげで、Gucciが創造した売上高はグループ総額の60%以上を占めている。Gucciは依然として2桁のペースで成長しているが、2018年第1四半期に比べて成長速度は著しく減速している。2019年第1四半期に発表された売上高は23億ユーロ(約26億ドル)で、前年より20%増加したが、2018年第1四半期にはこのイタリアのファッションブランドの売上高はさらに驚くべき成績を収めた。成長率は49%に達した。

Saint LaurentのクリエイティブディレクターAnthony Vaccalloは、元ディレクターのHedi Slimaneが設立した美学的なスタイルを基本的に継続しているが、このブランドは今、Slimaneの指導下のCelineの台頭に直面しなければならない。McQueenはアクセサリーの面で弱く、シンボル的な消費者を引き付けるためのハンドバッグや靴のシリーズの開発をさらに強化する必要がある。

BalenciagaはクリエイティブディレクターのDemna Gvasaliaの指導の下で人気のあるお父さんのレトロなスニーカーを発売したが、この靴も業績の増加に大きく貢献したが、これによるブームは徐々に後退している。同時に、同グループがBottega Veneta、Boucheron、Brioniのブランド転換を決定する計画にも時間がかかるに違いない。

株主価値を創造し続けるためには、クラウドを開くには強力な購買力を利用して、少なくとも1回の買収案を開始する必要がある可能性があります(あまり多くしたくない場合は)。同グループが2018年に44億ユーロ(49億ドル)を保有したEBITDA(税金減価償却および償却前利益)に基づき、アナリストは購入能力が130億～180億ユーロ(約202億ドル)と推定している。

グループは歴史的にこのような余裕のあるキャッシュフローを持ったことがない0026 quot;と、MainFirstのアナリストJohn Guy氏は述べた。「開雲は、市場の自己統合を待つのではなく、何らかの形式の買収合併に参加することを明らかにした」と述べた。

開雲グループは、市場の自己統合を待つことはないと明らかにした。

2019年2月の投資家電話会議で、開雲グループ最高経営責任者Fran?ois-Henri Pinault氏は、「買収合併に利用できる資金は非常に余裕があるだけでなく、その金額は着実に増加している。そのため、チャンスをつかむ能力がある」と強調した。しかし、同グループは金の木Gucciを含む既存ブランドの発展をトップに置くと指摘した。

我々は買収合併を通じて成長を実現する必要はありません。そうする必要はありません」と付け加えた。「3年間、買収合併を始めなくても、業績は大幅に伸びました。私たちは独自の経営方式とプラットフォームを持っています。しかし、投資基準に合致する買収合併の機会があれば、より現実的な価格で取ることができます。私たちは価格戦をしないで、過去にもそうしたことがありません。」

しかし、開雲グループが行ったいかなる取引も市場の厳格な審査を受けるだろう。

開雲が買収に言及したとき、投資家は飽きた0026 quot;Guy氏は述べた。「彼らはいつも超過支払いをしているが、まだ大きなリターンを得ていない。一方、同グループには多くの資産処理記録がある。また、開雲は多くの「ソフト贅沢品」ブランド(softluxury、通常は高級服や皮革製品の販売を指す)を持っており、この方面で大いに文章を書くことができる」。

シティグループのアナリストThomas Chauvy氏は最近、報告書で、開雲グループは有機成長(organic growth、会社が既存の資源と業務に頼って、製品の品質、販売量とサービスレベルを高めることを通じて、取引先を開拓し、市場シェアを拡大し、革新と生産効率を高めるなどのルートを推進し、販売収入と利益の自然成長を獲得することを指す)を優先する可能性が高いが、しかし、「基準に合致する機会さえあれば、同グループは買収に開放的だ」と述べた。

Chauvyは、どのような買収でも企業規模に変化をもたらすが、開雲は現在Gucciに「過度に依存している」と付け加えた。また、過去に中型ブランドを統合する際に多くの困難に直面したことがある。BoFとマッキンゼー(McKinsey)が共同で発表した「2019グローバルファッション業態報告」(State Of Fashion 2019 Report)によると、開雲はビジネスモデルと美学の面で既存のブランドの組み合わせを補充できるかどうかだけでなく、同グループのサプライチェーンと物流プラットフォームに接続しやすいかどうかを考慮しなければならない。中国で大きな発展機会を創出できるかどうかも見なければならない。中国は今年、世界最大のファッション市場になるだろう。Chauvyはまた、買収合併目標は合理的な評価を持っていなければならず、重大な再編やブランド転換を行う必要はないと述べた。

しかし、以上のすべての特質を持つ会社は多くありません。

関係者によりますと、開雲グループはVersaceの買収を検討していましたが、最終的にはイタリアの会社と投資家である個人株の自社Blackstoneの価格が高すぎると考えられています。(開雲はこの件について評価していない)。開雲もChanelと何らかの協力関係を築く可能性がある--合併の形で--しかしこれは遠い構想である。

もし開雲がスイスの贅沢品グループである歴峰(Richemont)と同盟を結ぶと、市場から歓迎される可能性がある--歴峰グループは開雲に欠けている「ハード贅沢品」(hard luxury、時計、ジュエリーなどの商品)の管理経験を持っていると同時に、開雲の時装面での専門性を借りてChloéを発展させることができる。しかし、Pinaultと歴峰グループのJohann Rupert会長の間の権力バランスの問題には不確実性があるため、この考えも実現できない可能性がある。

イタリアの皮具メーカーTod'sも販売意向があるかもしれませんが、ブランドのオーナーであるDiego Della Valleはルウィ酩軒と密接な関係を維持しています。これは、彼がブランドを販売する意向がある場合、後者の最高経営責任者Bernard Arnaultに連絡することを選ぶ可能性が高いことを意味します。

また、世界的な有名ブランドArmaniは買収者にとっても魅力的です。しかし、同社はアクセサリーの面で限界効果のある製品が不足しており、創始者のGiorgio Armaniも販売計画がないと何度も表明し、外部エンティティが将来同社を買収しにくい慈善信託基金を設立した。

それでも、市場にはいくつかの機会が残っています。数は多くありませんが、クラウドグループの大部分のニーズを満たすことができます。

　　VALENTINO

2012年、カタール王室投資機関Mayhoola For Investmentsがこのイタリアの贅沢品ブランドを8.5億ドルで買収したことは、この機関が自分の贅沢品王国を設立する準備ができている可能性があることを示している。2016年、同機関は再び手を出し、5億ユーロ近く(約5.598億ドル)を投じてBalmainを一挙に買収したという予想を強化した。この価格は自身のEBITDAの14倍に相当する。

しかし、昨年末には、グループがValentinoを売却する意図がある可能性があるという噂があり、開雲は潜在的なバイヤーだ。2018年のValentinoの売上高は12億ユーロ（約13.4億ドル）で，前年同期の11.6億ユーロ（約13億ドル）から3%増加した。開雲、Mayhoola、Valentinoはこの噂を評価していない。

しかし、関係者はこれが純粋に市場の宣伝だと思っており、似たような対話があったことを断固否定している。Mayhoolaに詳しいある内部関係者によると、同社は依然として非常に投資しており、買収問題で「長い線」を考えているという。同関係者によると、Mayhoolaは英国のハンドバッグブランドAnya Hindmarchの株式を売却したが、全体的な計画とは関係ないという。

しかし、市場にはValentinoをクラウドで買収する考えが残っている。

優位性:世界的な知名度を持つブランドとして、Valentinoは深い伝統と強大なアクセサリー製品ラインを持っています。このブランドのクリエイティブディレクターPierpaolo Piccioliが作った高級な服と高級な制服は評論家、有名人のスタイリスト、その他のデザイナーに愛されています。彼らはPiccioliの作品をよく採用しています。

Piccioliのビジョンは、開雲グループ傘下の他のブランドとは異なり、ブランド間の「自殺」のリスクを低減するのに役立つだろう。一方、開雲は成熟した市場基盤を持っています。複数の供給ルート、膨大な小売ネットワーク、多くの役員人材があり、これらの優位性はValentinoの成長を加速させることができます。2018年12月、開雲はアリババと協力し、中国の販売業績を促進した。

欠点:近年、Valentinoのアクセサリー製品ラインは依然として従来の人気製品である「Tango」シリーズの足首巻きハイヒール、「Open」シリーズの白いスニーカー、「Rockstud」シリーズに依存しているため、業績の伸び率は減速している。買収合併を行う場合は、Piccioliがブランドのためにどのくらい働くかを考慮する必要があります。Valentinoは依然として開雲グループの目には良い買収目標だが、Mayhoolaの態度を考慮すると、この買収案を完成するには莫大な代価を払う可能性がある。

　　MONCLER

このイタリアの贅沢な服装ブランドの業績は急速に伸び、2018年には14.2億ユーロ(約15.9億ドル)の売上高を記録し、前年より22%増加した。ある程度から言えば、このブランドの成功はビジネスモデルの転換と大きく関係している--季節的なシリーズを主力とせず、トップのクリエイティブと協力して、更新速度が速く、Instagramで普及しやすい「Moncler Genius」カプセルシリーズを発売した。このシリーズは急速にブランドの知名度を高めただけでなく、多くの新しい顧客を引き付けることにも成功した。2018年、Moncler専門店からGeniusシリーズを購入した顧客の約半分が同ブランドの新規顧客である。

利点:Monclerは多くの面から開雲グループと相補的に形成することができます。開雲は「限定販売を駆動」(drops-driven)というモデルから経験を汲み取り、他のブランドに応用することができる。同時に、Monclerの主力製品はダウンジャケットで、これは開雲グループの既存の服装の種類と異なるだけでなく、長期的に利益を得ることができる常青シリーズであり、買収合併のリスクを減らすことができる。Monclerの世界でのブランド知名度はもう一つの優位性であり、特に中国のような重要な市場にとって。また、このブランドは依然として開発潜在力を備えており、コート以外の分野に進出することができる。開雲グループはこの方面の専門知識を利用してMonclerの未来の発展を助力することができる。

欠点:MonclerのRemo Ruffini最高経営責任者は、このブランドを率いていくつかの販売ブームを巻き起こし、会社を破産寸前から最終的に上場させた。彼がまだ26%の株式を持っていることを考慮すると、会社の業績も2桁のスピードで増加しており、彼は現在、ブランドを売却するつもりはないかもしれない。

私から見れば、今ブランドを販売するのは恥辱のようだ」と4月にロイター通信(Reuters)の訪問を受けたとき述べた。彼はまた、このブランドの今後3~4年間の発展を目撃することを望んでいると述べた。Ruffiniは独立してMonclerを運営することに慣れており、別のレベルの役員の協力を得る必要はないようだ。

　　TIFFANY & CO.

Tiffany&Co.は数少ない独立運営のジュエリーメーカーの一つです。アナリストは、同社の取締役会がブランドの発展に保守的すぎることがあり、長期にわたってこの米国企業を買収目標としてきたと考えている。現在、このブランドの時価総額は130億ドルに達し、世界的なブランドの魅力と認知度も屈指だ。2018年度には、ブランドの売上高が44億ドルに達し、他の会社がブランドの将来性に自信を持っている。

利点:Tiffanyは開雲グループが気に入った企業規模を持っており、特に後者は(ジュエリー)分野でまだ人気のあるブランドがないためだ。△同グループ傘下の最大のジュエリーブランドBoucheronの規模は依然として小さく、改革が行われている。Tiffanyの業績は良好で、アジアでの成長率は急速だった--2018年、同ブランドのアジアでの売上高は総額の28%を占め、前年同期比13%増加した。また、同ブランドの最高経営責任者Alessandro Boglioloはイタリア人で、LVMH傘下のブランドBulgari、Sephora、Dieselで長年働いており、ヨーロッパの贅沢品業界について深く理解している。

欠点:Tiffanyの位置づけは高低が異なる:6桁の逸品ジュエリーを販売するだけでなく、60ドルの銀のネックレスも販売する。位置づけの不一致は、消費者が常にこのブランドを純粋な贅沢品と見なすことができない。開雲グループも、自分が核心的な地位にある贅沢品の分野からあまり離れたくないと明らかにした。

「TiffanyはCartierではありません」とGuyは言った。「二つのブランドからなり、二重の位置づけ(Jekyll-and-hyde、『化身博士』から出たもので、後に心理学の「二重人格」の代名詞、訳注)となったが、このようなブランドの位置づけを受け入れにくい投資家もいる」。また、Tiffanyは消費者が再構築した市場をどのように制御するかを学んでいます。現在の顧客と伝統的なジュエリー(ダイヤモンド婚約指輪)とのつながりは以前ほど緊密ではありません。Tiffanyは中国でまだ大きな発展の余地があるが、同時に他の有名なファッショングループの逸品ジュエリーシリーズと、消費者モデル(DTC)経営に直接直面するブランドを採用して競争しなければならない。

多くのアナリストは、Tiffanyが過去に独立を望んでいたが、LVMHがブランドを買う可能性が高いと考えている。後者は、より強い購買力を持つだけでなく、70ブランドからなるネットワークも、価格設定とターゲット顧客の面で多様性を備えています。

　　CHLOé

女性が設立したパリのファッション会社は、開雲グループのライバルであるスイスの贅沢品グループRichemontに所属しているが、投資家とアナリストたちは、後者がこのブランドを販売するかどうかを推測してきた。このブランドは「ソフト贅沢品」に属し、核心競争力の列ではなく、時計やジュエリーシリーズよりも規模が小さいからだ。RichemontはChloéの販売成績を単独で公表していないが、Chloé、Alaを含む「他の」カテゴリに入れた。aとDunhillは、総売上高は約18億ユーロ(約20億ドル)だが、アナリストの推測ではChloéは約5億ユーロ(約5.598億ドル)を記録した。

優勢：Chloé？世界的に認められているブランドで、そのブランド遺伝子は女性の気質と女性の創造力を主としている。このブランドは独自の美学スタイルを持っているが、GucciやSaint Laurentとは直接的な競争関係を構成しない。さらに重要なのは、このブランドが持っていた1970年代の「小資」の気持ちが今の潮流に順応しやすく、あるクリエイティブディレクターの考えに過度に依存しないことだ。(Stella McCartneyが1990年代末にChloéに加入して以来、このブランドの背後にはPhoebe Philo、Clare Waight Keller、現在のNatacha Ramsay-Liviなど、強力な女性デザイナーがアイデアに貢献してきた。)このブランドは靴とハンドバッグの面で俗っぽくなく、この2つの分野で境界効果に駆動された作品があり、シーズンごとに陳腐化して新しいものを出す。

欠点:開雲グループの傘下にはすでにいくつかのChloéがありますか?規模の相当するブランドであり、このブランドも依然としてより多くの投資を必要とし、規模を拡大することができる。この点から言えば、Chloéの現在の東家Richemontの状況は異なる。このグループはファッション分野で発展が限られているが、Chloéは最も成功した「ソフト贅沢品」ブランドなので、それを譲ることはできない。

　　SALVATORE FERRAGAMO

数年来、Salvatore Ferragamoはずっと「寝美人」と見なされてきた--ブランド遺伝子には問題はないが、何度も上層部の変動と家族の所有権構造の変革に遭遇したため、ブランド全体が苦境に陥った。同社は中国と米国での小売規模はかなり大きいが、長い間製品とブランドイメージの面で突破と革新を実現できなかった。

現在、Salvatore Ferragamoは徐々に新しい発展の生気を示している。2019年2月、デザイナーのPaul Andrewがブランドクリエイティブディレクターに任命された。アナリストによると、Andrewが発表した新しいデザインによって、同社の2019年第1四半期の販売業績は変わったと予想されている。これらの新しい試みには、最も売れている「Studio」シリーズのハンドバッグと「Flower」シリーズのハイヒールが含まれている。同ブランドの2018年の売上高は14億ユーロ(約16億ドル)だった。

優位性:実力のあるブランドとして、Salvatore Ferragamoにはまだ大きな発展空間がありますが、クラウドグループを開くモデルを借りることができれば、役員とデザイナーが既定の枠組みの下で自由に仕事を割り当てることができれば、このブランドはすぐに再び奮い立つことができるかもしれません。Ferragamoファミリーは持ち株会社を通じてブランドの株式の大部分を管理しているが、女性のオーナーであるWanda Ferragamoが2018年10月に亡くなったことで、家族の他のメンバーはブランドの売却を主張しているようだ。

欠点:しかし、重要な家族のメンバーは上記の推測を打ち消した。

私はこの会社を愛して、それは非売品です、0026 quot;今年2月、同社の会長Ferruccio Ferragamoブルームバーグ(Bloomberg)とのインタビューで述べた。「このブランドはエネルギーに満ちています。今後数週間と数ヶ月、私たちは多くの計画を通じてこのエネルギーを発揮し、良いニュースを持っていきます。」このブランドは中国でもすでに浸透しており、業績を向上させるためには地域拡張以外の戦略を取らなければならないことを意味している。

　　BURBERRY

長い間、同社は買収の対象となってきたが、Coachの親会社Tapestry、Inc.は潜在的な買収者とされていた。2000年代、Christopher BaileyとAngela Ahrendtsはこのイギリスブランドをリードして重大な革新的な転換を行った。現在、最高経営責任者のMarco GobbettiとクリエイティブディレクターのRiccardo TisciはBurberryを新たなモデルチェンジに導いています。このブランドの地位はずっと本当の贅沢品の下でうろうろしているため、彼らはその位置づけをもっとはっきりさせようとしている。Burberryの2018年度の売上高は27億ポンド(約35億ドル)で前年同期比2%増加し、2019年度の売上高は4%増加した。

利点:新しく就任したクリエイティブディレクターのTisciはまだBurberryを再生させていないが、このブランドがさらにハイエンド市場に発展するにつれて、消費者のブランドに対する既存の認識が変わり始めた。今年9月までに、市場の半分以上の製品がTisciの手から出る見通しだ。同時に、このブランドは「限定版販売」と連名協力など、斬新なマーケティング方式を採用してブランドを盛り上げている。

Burberryの報告書によると、2018年、このブランドはソーシャルメディアで約5700万人の消費者を持っていた。ソーシャルマーケティングの革新のおかげで、このブランドは多くの競争相手の中から選ばれています。開雲グループもこの点を気に入っています。次に、GobbettiとTisciが形成した2人組は、クラウドを開く管理方式に似ています。強力な役員と同じ優秀なクリエイティブな人を組み合わせて長期的なパートナーシップを形成しています。このブランドが比較的困難なファッションサイクルにあるとしても、従来の伝統は基本的な評判を維持するのに役立ちます。

欠点:GobbettiはBurberryのハイエンド市場への進出を推進する上で一定の成功を収めたが、このブランドはまだ長い道のりがある。(現在、同社は2つの段階の戦略の第1段階にあります。前の2年間はブランドの位置づけを行い、第2段階では販売と投資経験を調整しています。)このブランドはアジアでの業務規模が大きく、総業務の40%以上を占めているため、アジアで急速な成長を続けたい機会は少ない。

蕭邦

スイスのジュエリーや時計ブランドのショパン(Chopard)はダイヤモンド時計で有名で、そのブランドの歴史は1860年にさかのぼることができる。同社の年間売上高は9億ドルを超え、一流の贅沢品グループにとって理想的な買収目標となっている。△Scheufeleファミリーは1963年に同社を傘下に誘致し、当時同社は従業員5人しか雇用していなかった。

優位性:この長い間新しいブランドは開雲グループの「ハード贅沢品」の実力を強化するのに役立つ。Pinault氏は「ジュエリー市場は大儲けだ」と話した。

欠点:市場関係者によると、この家族はほとんど販売の考えを持っていないという。

百達翡麗

スイスの時計ブランド百達翡麗(Patek Philippe)は魅力的な贅沢ブランドであるだけでなく、時計コレクターの目に映る常青時計ブランドでもあり、年間売上高は10億ユーロ(約11億ドル)を超えている。

優位性:開雲グループは現在、2つの時計ブランド--Ulysse NardinとGirard-Perregauxを持っており、百達翡麗も傘下に収めれば、同グループの時計業務の発展の約束をさらに明らかにする。腕時計事業は歴峰グループ(Richemont)の主な現金収益源である。

欠点:百達翡麗の推定値は70億~90億ユーロ(約101億ドル)に達したが、同社を経営して4世代に達したSternファミリーは2019年にブランドを販売しないと明らかにした。また、スイスの時計市場の未来も疑問視され始め、市場全体が停滞している。Pinaultは2月、「私たちはまだ観察中だ」と話した。同時に、同社傘下にはすでにUlysse NardinとGirard-Perregauxの2つの時計ブランドがあると述べた。