海澜の家IPOは原因が明らかになりました。直営店で内功を修めるのが王道です。

近日中に海澜の家など7つの企業のIPOが否定された最終的な原因は、SFCサイトで正式に公開された。このうち2社は資金の占用、投資プロジェクトの論証に反映された内部統制問題で、2社は投資プロジェクトの実施前後の業務の変化が大きいため、持続的な収益力の問題であり、また3社はそれぞれ独立性がよくないため、コスト計算方法が矛盾、関連取引が公正ではない。

特に注目されているのは海澜之家IPO割引の原因で、以前予想されていた棚卸資産が高すぎるのではなく、企業内部の統制ではなく、持続的な収益が弱い問題ではなく、独立性の悪さと関連取引の問題に敗れるという原因も予想されていません。

証券監督会によると、海澜之家のホールディングス株主である海澜グループは、カノテクノロジを2009年、2010年に3つの主要なサプライヤと海澜之家、海澜グループと取引しています。そのため海澜の家の独立性が問われ、関連取引にも多くの疑問がある。

今年2012年6月、国内服装業界で有名な小売企業である海澜之家IPOは証監会に否決され、会社のマーケティングネットワーク、物流倉庫配送センターと服装研究設計センターなどの拡張的な建設プロジェクトが座礁した。一時は大きな注目を集めた。

　業界関係者は、海澜の家が否定される主な原因は、高すぎる在庫と低すぎる在庫回転率にあると次から次へと思っています。

資料によると、2009年から2011年にかけて、海澜の家の在庫数はそれぞれ1303万件、1725万件、3393万件で、報告期間内の年間複合成長率は61.37%に達した。同時期に、在庫価値は13.05億元、15.93億元、38.63億元で、総資産に占める比率はそれぞれ50.21%に達し、44.41%に達し、56.02%に達し、その在庫圧力は明らかに年々増加する勢いを示している。

この在庫のレベルは明らかに上場の同業者より高いです。貴人鳥株式募集説明書によると、2009年から2011年まで、会社の棚卸資産金額はそれぞれ0.96億元、1.47億元、1.97億元で、在庫金額は総資産に占める割合はそれぞれ10.83%、10.86%、10.26%だけである。

2011年、アパレル業界すでに上場した会社の中で、九牧王の在庫金額は総資産の比率を占めるのは15.13%だけで、七匹狼も総資産の20.1%だけを占めています。三社の在庫金額は総資産の比率を占めています。

在庫回転率から見ると、海澜の家も業界の中の「差遣生」です。データによると、2009年から2010年にかけて、海澜の家の在庫回転率はそれぞれ0.79回、0.88回だけで、同期に九牧王の在庫回転率はそれぞれ2.08回、1.90回で、貴人鳥の在庫回転率はそれぞれ6.40回、8.62回に達しています。

企業の在庫が高すぎて、在庫回転率が低い、つまり在庫の現金化能力が悪いため、継続的な収益力は判断しにくいです。財務の観点から、在庫回転率も会社全体のキャッシュフローのコントロールレベルを予測して、会社全体の需要とサプライチェーンの運行レベルを審査します。アパレル企業の良性運転を評価する指標の一つです。

しかし、明らかに低すぎる在庫回転率は海澜の家のショートボードで、しかもとても短いです。

　　一方、海澜の家が過度に傾いている加盟企業の戦略は、財務担当者のデータの虚高を招いていることも疑われています。

資料によると、海澜の家は加盟店、デパート店、直営店を通じて顧客に製品を販売しています。

2011年12月31日現在、「海澜之家」のマーケティングネットワークは1854の加盟店、63のデパート店と2つの直営店を含み、店舗の売上収入の90%以上は加盟店から派生している。すでに発売されているアパレル企業は、実際には直営店の経営モデルに転換している。海澜の家の加盟モデルはどんどん広がっています。リスクも日増しに高まっています。

海澜の家モードと美邦服飾同じように、まもなく生産環節と一部の販売ルートの大部分または完全にアウトソーシングします。自分の経営の重点はブランド運営、製品設計とサプライチェーン管理の環節にあります。

つまり海澜の家は製品の生産環節を請負材料としてメーカーにアウトソーシングしています。下流は加盟店、百貨店、直営店を通じて製品を販売しています。

　海澜の家の経営パターンをよく観察してみましょう。私たちはこれがOPAMモードであることを発見します。ポン氏詐欺の味もあります。

普通の服装企業は下流のディーラーの金を占用しているので、上流に全額を支払う。海澜の家の運営モードは実は優待条件を下流に傾けて、上流のサプライヤーの商品を買い付けて、ルート商に十分な利益を与えます。そのキーポイントは、会社が店舗を利用して急速に成長して在庫を消化することかもしれません。

会社の株募集書を見ると、企業の在庫回転率は明らかに業界平均を下回っていますが、会社は李寧、メットスキーのような在庫危機が現れていません。これは、海澜の家はちょっと珍しいと言わざるを得ません。

データによると、2009年末、2010年末、2011年末、海澜の家の在庫数はそれぞれ1303万件、1725万件、3393万件で、年平均の複合成長率は61.37%に達した。2011年12月31日現在、会社の在庫は38.6億元で、総資産の比率は56.82%を占めています。2011年の収入は36億元未満で、当年の在庫回転率は0.77%である。

しかし同時期に、会社の年間営業収入は2009年の13.83億元から2011年の35.94億元まで伸び、年平均の複合成長率は61.17%で、親会社の所有者に帰属する純利益は2009年の3.01億元から2011年の7.01億元まで伸び、年平均の複合成長率は52.66%であった。

在庫がどんどん増えている状況で、在庫回転率が低下している中で、営業収入は61.17%の伸びを見せています。でも、これはまさに海澜之家OPAMモードのすごいところです。加盟者を利用してストックを前倒しで消化する便利さは、収入の確認、会社での成長性において文章を作成し、製造会社の高成長、高収益の幻象である。これはまた、より多くの加盟企業を誘致し、より速い収益成長を実現します。

海澜の家は加盟業者に対する条件制限を無限に緩和し、加盟者の割合を拡大します。「会社の理念を認め、会社が認める位置に店舗を持つか借りる」という条件を満たせば、200万元ぐらいの資金が必要となります。

昨年末までに、海澜の家は全国で1854店あり、2009年以来倍増しています。加盟者を利用して在庫を消化する。サプライヤーの前払金が拡張を実現する「雪だるま」モードがはっきりと見えます。

このようなモデルのメリットは、加盟店を採用する企業は、加盟店に商品を売るだけで、商品が消費者に売られているかどうかに関わらず、加盟店に販売されている商品が消費者に売られていなくても、この部分の商品は会社の在庫に計上されないということです。企業が加盟商にあげる商品の量が多いため、加盟店の数が店舗の総量に占める割合が高いほど、企業に反映される在庫は比較的少ないです。

この点は会社の急速な成長についての前受金からもわかる。2009年末の3214.12万元は昨年末までに9535.93万元に達した。これらのお金は主に前受金です。

　したがって、パフォーマンスの財務データから見ると、在庫の規模は比較的少なく、営業収入の伸びは速いです。

業界関係者によると、海澜の家のようなビジネスモデルは非常に簡単で、模倣性が強く、コア競争力がないという。海澜の家は男装系です。女装系をコピーして出てきます。」

海澜の家は虚高成長の幻を本当に抜け出して、内包式の成長を行って、直営店の建設を増大するのがトレンドで、王道です。

長期的に見れば、直営店は依然としてアパレル企業の未来発展の主な趨勢であり、企業が端末市場をよりよくコントロールすることができ、加盟企業の環節を減少させ、企業はより多くの利益を獲得でき、消費者の真実な需要を理解し、会社のブランドイメージを向上させ、企業の長期的な発展戦略に合致する。成熟したアパレル企業の運営モデルでもあります。

海澜の家は現在加盟商モデルはまだ比較的粗放で、低レベルで、野蛮な拡張の段階にあります。上場したとしても、持続可能な収益力は保証できない。前の同行者とアパレル上場会社の破髪の呪縛の下、株価は低迷を続けています。IPOが否定されるのは、投資家や株式市場にとっていいことかもしれません。