米州のアパレルキャッシュフローが悪化&Nbsp ;高在庫難解消待ち

今年の3、4月はアメリカ服（002269、SZ）としては暮らしにくい。この2カ月以内に、米邦のアパレルは11億近くの融資金を支払う必要があり、これはそのキャッシュフローを再び重圧に陥れ、キャッシュフローに本当に影響を与えた高在庫問題が再び明らかになるだろう。米邦アパレルの昨年第3四半期の在庫は30億元近くに達し、2010年第1四半期の7億元の在庫と比べて300%増加した。

公開資料によると、米州に服を着せる2011年に発行された第2期短期融資券5億元が4月28日に期限切れになることは、3月に5億2600万元の元利を返済した後、今月末には5億元を超える融資返済を行うことを意味している。

　キャッシュフローの悪化

公告によると、今年3月8日に米邦アパレルは短期融資の引換を完了したばかりで、元金5億元と利息2600万元を返済した。しかし、この融資を返済した後、米邦アパレルは別の5億元の短期融資を返済しなければならないが、この融資の最後の支払い期限は今月28日だった。

この2つの短期融資債券はいずれも2011年に発行され、融資金額は10億元で、当期金利はそれぞれ5.2%、5.28%だった。つまり、3月、4月のわずか2カ月間で、米邦アパレルは10億元を超える資金を支払わなければならない。

業績速報によると、米邦アパレルの2011年の営業収入は99.4億元で、前年同期比33%増、純利益は12億1000万元で、前年同期比60%増加した。急速に成長した業績の下で、米邦アパレルのキャッシュフローは悪化している。

2010年第2四半期から、米州の経営活動によるキャッシュフローの純額は長期的に赤字の状況にあり始め、昨年第2四半期には一時-5.55億ドルだった。これに対応するのは、米邦アパレルの負債が高止まりしていることだ。2011年第3四半期、同社の負債総額は前年同期比12%増の54億7200万元で、負債額は過去最高水準を記録した。

中金会社アナリストの許燕氏は、米州に服を着せるの債務は短期に集中することが多く、回転圧力は確かに大きい。

純資産中の四半期在庫が最大50%に

「美邦服現金流れが悪化している本当の原因は、米州の高在庫問題にある」。上海正見ブランド顧問の崔洪波最高経営責任者は、2010年第1四半期の米邦アパレルの在庫は7億元にすぎなかったが、わずか1年で2011年第1四半期の在庫は31億6000万元に達し、300%以上上昇したと指摘した。

申銀万国の研究データによると、米邦アパレルの2011年末の在庫は25億元に減少したが、米邦アパレルの2011年3四半期の在庫は29億8200万元だった。これは、米邦アパレルが昨年4四半期に消化した在庫が5億前後であることを意味している。米邦は2011年から二三線都市で300店のディスカウントストアを展開して在庫を消化し、在庫モデルが順調に消化できるようにするため、在庫の割引力は5-5.5割引前後だった。

昨年第4四半期に消化された在庫量を見ると、申銀万国氏はこのうち2012年春夏の新型は約2億5000万元、2011年秋冬は7億元、2011年春夏は8億元から9億元、2010年秋冬は5億元から6億元、残りはもっと前の型と分析した。ある無名アナリストによると、2012年春夏モデルと2011年秋冬モデルは正常在庫に属し、残りの15億元以上の服は倉庫に1日滞在するごとに切り下げを意味するという。業績速報によると、2011年、米邦のアパレル純資産は41億3000万元だったが、15億元に達した過季服は純資産の40%を占めている。

在庫回転日数のデータを見ると、米邦のアパレルは確かに深刻で、昨年第2四半期には243日に達し、在庫が消化されるまでに8ヶ月かかることを意味している。これは米国を気まずい立場に陥れるだろう。データによると、米邦アパレルの2011年第3四半期までの在庫回転日数はそれぞれ228.74日、243.31日、200.73日だった。その中で最も回転が速い2011年第3四半期を見ると、2010年第3四半期の在庫回転日数よりも108日も高く、つまり在庫回転には少なくとも4ヶ月近くの時間がかかっている。2010年米邦の4四半期の在庫回転日数は、それぞれ82.25日、110.68日、135.17日、151.68日だった。